Описание
Общество с ограниченной ответственностью Микрофинансовая компания «КарМани»
ООО МФК «КарМани» осуществляет деятельность под брендом «CarMoney» с 2016 года. Компания специализируется на предоставлении онлайн (86% за 1пг2023) и офлайн (14%) микрозаймов ФЛ в сумме до 1 млн руб. под залог транспортных средств на срок до 4 лет (далее – автозаймы), также развивается в сегменте необеспеченных микрозаймов ФЛ в сумме до 100 тыс. руб. на срок до 1 года с высоким ПСК (далее – IL). Головной офис находится в г. Москве, при этом МФК осуществляет деятельность в 72 субъектах РФ (преимущественно в средних и крупных городах), в том числе за счет развитой сети партнерских офисов.
Адекватные конкурентные позиции на рынке микрозаймов ФЛ. Компания стабильно входит в ТОП-10 в рэнкинге «Эксперт РА» (8-ое место по размеру «рабочего» портфеля МФО на 01.07.2023) с долей чуть выше 1% на рынке МФО. МФК исторически является лидером в сегменте автозаймов на рынке МФО, занимая 57% данного сегмента по размеру портфеля на 01.07.2023 (по оценкам компании на основе публичных данных). В 4кв2022 компания начала развивать более маржинальный продукт IL, который преимущественно предлагается новым клиентам с дальнейшей возможностью конверсии в основной продукт (автозаймов). Без учёта вновь запущенного продукта IL объём выдачи автозаймов МФК не демонстрировал рост на протяжении 2019-1пг2023, в связи с чем агентство отмечает сокращение доли компании на рынке МФО как по портфелю, так и по объёму совокупных выдач. По мнению агентства, высокий темп роста клиентской базы автозаймов компании, запланированный на 4кв2023-2024 гг., является труднодостижимым. В то же время, продукт IL подвержен ужесточениям МПЛ для МФО, что может сдерживать его активное развитие, при этом значимый рост доли соответствующего продукта в структуре выдаваемых микрозаймов не запланирован. Докапитализация МФК в июле 2023 года устранила ключевое ограничение роста масштабов деятельности компании, и компания возобновила рост (объём выдачи +29% за 3кв2023 по сравнению со средним квартальным уровнем выдачи за 2022-1пг2023 гг.) во многом за счет запущенных IL-микрозаймов.
Существенное усиление капитального буфера при его дальнейшей ожидаемой утилизации и умеренно высокая оценка рентабельности. На протяжении действия кредитного рейтинга компания поддерживала крайне низкий запас капитала, и к середине 2023 года значение НМФК1 достигло 7,4% (при регуляторном минимуме – 6%). Капитальные ограничения не позволяли активно привлекать фондирование и масштабировать выдачу микрозаймов, что ограничивало органическую генерацию доходов. Проведенное в июле текущего года размещение акций материнской компании ПАО «СмартТехГрупп» на Московской Бирже позволило докапитализировать МФК на 750 млн руб., что повысило НМФК1 до 17,8% на 01.08.2023. В дальнейшем ожидается постепенное снижение норматива, обусловленное ростом бизнеса, с ориентиром менеджмента на уровень не ниже 8% после выплаты дивидендов. Перед докапитализацией компания в 1пг2023 нарастила портфель микрозаймов, что повысило рентабельность бизнеса: за период с 01.07.2022 по 01.07.2023 RoE=22% по чистой прибыли ОСБУ против 15% за аналогичный период годом ранее. Агентство отмечает, что на рост прибыли преимущественно оказало влияние увеличение процентных доходов, частично связанное с выдачей высокомаржинального IL, при несущественном росте резервов, которые формировались по всей продуктовой линейке на основе статистики менее дефолтного основного продукта. Диверсификация кредитных рисков по-прежнему является адекватной. Позитивный прогноз учитывает заложенное в финансовый план усиление рентабельности до 24% по итогам 2023-2024 гг. вследствие наращивания рыночных позиций. Показатель долговой нагрузки Долг/EBITDA=2,43 на 01.07.2023 предполагается к снижению на среднесрочном горизонте в связи с опережающим ростом собственных средств.
Приемлемая ликвидная позиция при адекватном профиле фондирования. Пассивы компании преимущественно представлены собственными средствами (44% на 01.07.2023 и 52% на 01.08.2023), а также средствами многочисленных розничных инвесторов (стабильно порядка четверти пассивов). Структура фондирования отличается адекватной диверсификацией по источникам, хотя погашение двух облигационных займов существенно сократило долю соответствующего источника в долговом портфеле. Крупнейшей группой кредиторов на 01.07.2023 (около 9% пассивов) являлись связанные с МФК стороны, доля которых сократилась в пассивах до 3% на 01.08.2023. При оценке ликвидной позиции агентством принят во внимание условный дисбаланс долгосрочных активов и коротких обязательств, который наблюдается в отчетности компании, но не подтверждается на практике: автозаймы со сроком погашения до 4 лет имеют аннуитетные ежемесячные платежи с погашением основного долга и процентов, что по экономическому смыслу позволяет отнести часть таких платежей к краткосрочным активам – на горизонте 12 месяцев от выдачи совокупные поступления полностью покрывают размер выданных займов. Агентством также учтён источник дополнительной ликвидности в виде кредитной линии от банка, эквивалентной 6% пассивов компании на 01.07.2023. С учётом аналитических корректировок значение показателя прогнозной ликвидности составляет 128%, а текущей ликвидности – 121% на 01.07.2023.
Умеренно высокая эффективность сборов по портфелю микрозаймов. Методология рейтингового агентства «Эксперт РА» претерпела изменения в оценке качества портфеля микрозаймов с акцентом на винтажный анализ по всем микрозаймам ФЛ, что положительно повлияло на рейтинг МФК при фактической стабильности качества основного продукта. Выдачи микрозаймов компании сконцентрированы в сегменте автозаймов (86% в объеме выдачи за 1пг2023). Благодаря наличию залогов в сегменте автозаймов наблюдается высокая собираемость в период созревания: по основному долгу порядка 88% по когорте 1кв2020 (ближайшая созревшая когорта к 01.10.2023), а с учетом всех поступлений – 158%. Агентством также позитивно оценивается собираемость по автозаймам на горизонте 12 месяцев с момента выдачи: по когортам 9м2022 поступления основного долга составляют в среднем 65%, а совокупные поступления достигают 107%. Однако по развивающемуся продукту IL со средним сроком 7 месяцев (14% в объеме выдачи за 1пг2023) отмечается умеренно низкая собираемость в период созревания: 60% по основному долгу и 95% с учетом всех поступлений по когорте 1кв2023. Продукт IL компании характеризуется высокой долей новых клиентов и ограниченной ретростатистикой, что при дальнейшей работе компании в сегменте IL позволит улучшить показатели сборов следующих когорт.
Удовлетворительное качество корпоративного управления и бизнес-процессов. Умеренно высокую оценку риск-менеджмента сдерживают отдельные недостатки в управлении операционным риском и риском ликвидности. Агентством консервативно оценивается уровень стратегического планирования с учетом низкой результативности достижения в прошлом целей по росту выдачи и портфеля в сегменте автозаймов. Деконцентрированная структура владения ПАО «СТГ» характеризуется низкой прозрачностью и потенциальной волатильностью, однако агентство обращает внимание, что ключевые стратегические и операционные решения принимаются Советом Директоров, который был учреждён в рамках реорганизации корпоративной структуры в 2023 году. В дальнейшем предполагается усиление состава Совета привлечением независимых фигур с опытом работы в смежных сегментах финансового рынка. Агентством оценивается информационная прозрачность группы связанных компаний на умеренно высоком уровне.