Описание
ООО МФК «Фордевинд»
ООО МФК «Фордевинд» (далее также – компания, МФК) специализируется на дистанционной выдаче займов свыше 5 млн руб. субъектам МСБ в рамках исполнения государственных контрактов, а также на тендерных займах, финансировании оборотных средств и выдаче микрозаймов на предпринимательские цели. Единственный офис компании находится в Москве.
Приемлемая оценка конкурентных позиций на федеральном уровне. Позиции компании в кредитовании субъектов МСБ с учетом значительного числа крупных игроков в данном сегменте, по оценке агентства, не являются высокими. Порядка 44% задолженности в портфеле на 01.07.2023 приходится на нецелевые займы, 39% составляют займы на исполнение контрактов и оставшиеся 17% представляют собой тендерные займы. Компания находится в стадии активного роста: за период с 01.07.2022 по 01.07.2023 портфель займов и микрозаймов увеличился на 65%, без учёта просроченной задолженности – на 68%, а число действующих заёмщиков выросло с 222 до 292.
Адекватная достаточность собственных средств при высокой рентабельности. Бизнес МФК отличается высокой рентабельностью: RoE=36% за период с 01.07.2022 по 01.07.2023. Деятельность компании характеризуется низкой зависимостью операционных доходов от крупнейших контрагентов: доля крупнейшего – 2%, доля 5 крупнейших составляет менее 9%. Высокие темпы органической генерации собственных средств на фоне отсутствия дивидендных выплат обеспечили прирост регулятивного капитала на 70% за последние 12 месяцев. Значительный рост бизнеса во 2кв2023 повлёк за собой кратковременное снижение НМФК1 до 16,5% на 01.07.2023, при этом целевое значение норматива достаточности капитала НМФК1 находится на уровне около 20% при регулятивном минимуме 6%. Капитальный буфер позволяет абсорбировать полное обесценение менее чем 11% совокупного портфеля на 01.07.2023, что сдерживает рейтинговую оценку. Показатель текущей долговой нагрузки ухудшился на фоне догоняющего эффекта операционных доходов после привлечения нового долга: 0,56 за период с 01.07.2022 по 01.07.2023 против 0,44 за аналогичный период годом ранее. Общая долговая нагрузка остаётся умеренно высокой (Долг / EBIT = 3,7 к середине 2023 года; Долг / капитал = 4,6) после выпуска долгосрочных облигаций, однако финансовый план на 2024 год предусматривает смягчение долгового бремени.
Удовлетворительное качество активов. На 01.07.2023 просроченная задолженность составляла 10% объёма займов (годом ранее 12%), непросроченная пролонгированная задолженность сократились с 18% до 6% портфеля. Отчасти улучшение относительных показателей объясняется резким ростом портфеля (+34% за 2кв2023, либо +65% за 12 месяцев). Вместе с тем, винтажный анализ погашения задолженности не демонстрирует признаков ухудшения: к концу октября 2023 года собрано уже 92% от портфеля основного долга на 01.07.2023 (либо 94% без учёта ещё не вызревших займов). Совокупные резервы полностью покрывают просроченную задолженность, однако по-прежнему отмечается крайне низкий уровень сформированных резервов по портфелю без просроченной задолженности (менее 1% как по резервам на возможные потери, сформированным компанией, в соответствии с требованиями регулятора, так и по бухгалтерским резервам под обесценение на основе фактической дефолтности). Агентство провело стресс-тестирование всего портфеля займов и отмечает недостаточно консервативную политику резервирования с учётом специфики клиентской базы. Доля обеспеченных залогом займов в портфеле сократилась с 24% до 17%, ухудшилась и структура залогового покрытия просроченной задолженности, однако принята во внимание короткая дюрация непросроченного портфеля и наличие поручительств по группам компаний, в которые входят соответствующие заёмщики. Порядка трети всего объёма задолженности на 01.07.2023 приходится на компании, для которых ООО МФК «Фордевинд» выступало единственным кредитором на момент выдачи займа. Концентрация кредитных рисков по отношению к активам компании является невысокой: средний риск на одного клиента составил менее 14 млн руб., максимальный риск – 130 млн руб. или 3% активов на 01.07.2023. При этом агентство обращает внимание на сохранение экспозиции регуляторного капитала на крупные объекты кредитного риска: на 5 крупнейших объектов риска (включая крупнейшее требование в виде краткосрочного депозита в кредитной организации) приходилось 96% собственных средств на 01.07.2023 против 78% годом ранее, что повышает чувствительность финансового результата к финансовому положению крупных заёмщиков. Кредитование связанных сторон в рассматриваемом периоде выявлено в незначительном объёме.
Улучшение профиля фондирования и ликвидной позиции. Отмечается повышение оценки текущей ликвидности (1,5 на 01.07.2023 против 1,0 годом ранее) за счёт выпуска в 2023 году долгосрочных облигаций без оферт и профинансированного ими роста портфеля займов со средней дюрацией порядка двух месяцев. Вместе с тем, повышенная доля высоколиквидных активов (14% на 01.07.2023) вследствие активизации облигационного фондирования не является характерной для компании, поэтому с учётом сезонности бизнеса и планов по его росту агентство ожидает утилизацию избыточной ликвидности до конца 2023 года. Структура пассивов является сбалансированной: 21% приходилось на собственные средства и полученные авансы от клиентов (к последующему признанию в капитал), 22% – на банковское финансирование, 25% – на средства розничных инвесторов, 18% – облигации, ещё 12% формировали ресурсы от инвестиционных фондов. Кроме того, в августе 2023 года МФК осуществила ещё два облигационных заимствования, а также инициировала открытие кредитной линии от четвёртого банка-партнёра. Ожидаемый чистый операционный поток до конца 2025 года не в полной мере покрывает увеличение масштабов бизнеса, что потребует привлечения значительного дополнительного финансирования. Тем не менее, существенное увеличение запаса ликвидных активов, связанное со стремительным ростом бизнеса в 2023 году, позволило пересмотреть оценку прогнозной ликвидности с негативной до умеренно низкой (коэффициент прогнозной ликвидности составил 1,1 на 01.07.2023 против 0,8 годом ранее).
Приемлемые оценки качества управления и риск-менеджмента. Структура владения является консолидированной и прозрачной. Уровень концентрации управленческих решений на ключевых фигурах по-прежнему оценивается агентством как высокий. В компании не сформирован коллегиальный исполнительный орган (при этом в управлении кредитным риском соблюдается принцип коллегиальных решений) и наблюдательный совет. Отмечается адекватная регламентация ключевых бизнес-процедур, внедрение в 2023 году стресс-тестов и анализа чувствительности, а также повышение уровня транспарентности МФК (в частности, публикация отчётности в соответствии с МСФО, раскрытие на сайте презентаций для инвесторов, повышение прозрачности в работе с агентством). Стратегия развития компании подразумевает увеличение амортизированного портфеля займов на 58% к середине 2024 года. Несмотря на умеренно высокую результативность исполнения стратегии в прошлом, агентство отмечает, что изменившиеся макроэкономические условия оказывают давление на развитие бизнеса компании и могут ограничивать потенциал укрепления конкурентных позиций на среднесрочном горизонте.