Описание
Общество с ограниченной ответственностью «Группа компаний»Солтон»
ООО «ГК „Солтон“» является 100%-ным собственником компании ООО «Агрохолдинг „Солтон“» (далее — «агрохолдинг»). «Солтон» покупает у сельхозтоваропроизводителей Алтайского края, включая агрохолдинг, зерно и продукты его переработки (мука, комбикорма, крупы) и продаёт их конечным покупателям в различных регионах России. Агрохолдинг является крупным производителем зерновых и зернобобовых культур: валовой сбор гречихи (основная специализация) превышает 10,5 тыс. т, совокупные посевные площади — 16 тыс. га в Алтайском и Красноярском краях.
Анализ кредитоспособности «Солтона» проводился с учётом групповых данных (компания предоставила управленческую отчётность группы по РСБУ и аудированную отчётность по РСБУ обеих компаний). Входящие в группу компании поддерживают тесные экономические связи и имеют общую стратегию развития бизнеса.
Обоснование рейтингового действия
Факторы, определяющие уровень БОСК: bb
Невысокие позиции на российском рынке зерна и умеренный потенциал роста бизнеса
Умеренные оценки систематического риска бизнес-профиля обусловлены высокими рисками природного характера, присущими сельскому хозяйству. Отчасти эти риски компенсируются высокими темпами роста рынка сельхозпродукции и сохранением высоких мировых цен на продовольствие. Ключевой для компании риск неурожая частично сглаживается благоприятными климатическими условиями и плодородностью почв в Алтайском крае, где вертикально интегрированный холдинг, частью которого является «Солтон», занимает сильные позиции на рынке гречихи. Дополнительным плюсом является развитие земель Красноярского края, что даёт возможность диверсифицировать номенклатуру выращиваемых культур.
В то же время оценка систематического риска ограничена невысокими рыночными позициями группы на российском рынке зерновых в целом и высокой фрагментированностью рынка, а динамика цен напрямую коррелирует с объёмами урожаев в России.
Умеренно высокую оценку специфического риска обеспечивают значительное разнообразие номенклатуры сельхозкультур и товаров с добавленной стоимостью (мука, крупы, отруби, кормосмеси и комбикорма), низкая диверсификация поставщиков и покупателей, а также значительный опыт работы аграриев и эффективное использование земель. «Солтон» реализует продукцию в России (78% консолидированной выручки в 2023 году) и постепенно наращивает экспорт (22% в 2023 году).
Агентство отмечает, что компания обеспечена посадочным материалом собственного производства, средствами защиты растений и не испытывает затруднений с поставками сельскохозяйственной техники и запчастей.
Хорошее знание рынка и гибкость в принятии оперативных решений по плану севооборота посевных земель и продаже сельскохозяйственных культур в зависимости от конъюнктуры позволяют поддерживать относительно высокую рентабельность бизнеса. По мнению НКР, у компании есть потенциал роста, включая расширение номенклатуры выращиваемых культур, увеличение доли продукции с добавленной стоимостью (мука, масложировая продукция) и доли экспортных поставок.
Невысокая долговая нагрузка и сильные показатели рентабельности бизнеса
Существенное позитивное влияние на уровень кредитного рейтинга оказывают сильные показатели финансового профиля группы. Долговая нагрузка характеризуется как невысокая: на 31.12.2023 г. совокупный долг составлял 205 млн руб. (с учётом выпущенных в 2021 году облигаций агрохолдинга) и превышал OIBDA в 1,3 раза. В 2024 году НКР ожидает увеличения показателя в связи с запланированным на март выпуском облигаций «Солтона» на 150 млн руб. (часть из них пойдёт на рефинансирование ранее выпущенных облигаций), при этом долговая нагрузка, предположительно, не превысит 1,9 раза.
На конец 2023 года совокупный долг группы состоял из краткосрочных кредитов (37% обязательств), облигаций (29%) и долгосрочных кредитов (16%), оставшиеся 18% — лизинг.
Показатели обслуживания долга группы оцениваются как умеренные: отношение OIBDA к процентам составляло 3,6 в 2022 году и 6,1 в 2023 году.
Позитивное влияние на оценку финансового профиля оказывает сильная рентабельность «Солтона»: рентабельность по OIBDA в 2023 году составила 23,2%, а рентабельность активов по чистой прибыли — 5,6%.
В источниках финансирования обеих компаний группы преобладает собственный капитал, что также оказывает положительное влияние на оценку кредитоспособности «Солтона»: на 31.12.2023 г. собственный капитал составлял 42,2% пассивов компании против 43,8% годом ранее.
Оценка ликвидности группы ниже прочих составляющих финансового профиля из-за незначительности объёма денежных средств в сравнении с текущими обязательствами: на 31.12.2023 г. покрытие текущих обязательств денежными средствами составляло 3,3%). Однако соотношение ликвидных активов (дебиторской задолженности) и текущих обязательств остаётся достаточно высоким — 87,6% на 31.12.2023 г.
Слабое развитие корпоративного управления при низких акционерных рисках
Акционерные риски компании «Солтона» оцениваются НКР как низкие, структура владения достаточно прозрачна.
Вместе с тем консервативная оценка качества управления учитывает отсутствие аудированной финансовой отчётности группы компаний по РСБУ или МСФО, высокую концентрацию принятия решений, отсутствие совета директоров. НКР принимает во внимание исторически сложившуюся структуру отношений внутри группы, характеризующуюся значительным пересечением денежных потоков между компаниями, что повышает неопределённость в отношении риска будущих перетоков средств и соответствующего ухудшения финансового профиля «Солтона».
В целом система корпоративного управления и механизмы управления рисками находятся в стадии становления и разработки, что, по мнению НКР, в существенной мере ограничивает оценки качества управления. Отсутствие у компания утверждённой стратегии развития сказывается на оценке качества стратегического планирования.
Компания имеет долгосрочную положительную кредитную историю, а также положительную платёжную дисциплину по уплате обязательств в рамках кредиторской задолженности, по налоговым платежам в бюджет и внебюджетные фонды и по выплате зарплаты сотрудникам.
Результаты применения модификаторов
Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (макрофинансовый стресс, негативные события в отраслях, где работает компания) не оказало существенного влияния на уровень БОСК.
С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне bb.ru.
Оценка внешнего влияния
НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевого бенефициара.
Кредитный рейтинг «Солтона» соответствует его ОСК и устанавливается на уровне BB.ru.
Факторы, способные привести к изменению рейтинга
К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза могут привести существенное улучшение качества корпоративного управления, включая подготовку консолидированной аудированной отчётности группы компаний по МСФО или РСБУ, регламентацию внутренних политик и процедур, расширение доли компании на ключевых рынках присутствия при сохранении сильных показателей финансового профиля, увеличение ликвидности группы.
Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае ухудшения экономической конъюнктуры на аграрном рынке, снижения рентабельности и роста долговой нагрузки «Солтона» при замедлении темпов роста операционных показателей и в отсутствие заметных улучшений в оценке качества управления.