Описание
ООО «Гидромашсервис»
Эксперт РА
АО «Группа ГМС» — консолидирующая головная компания «Группы ГМС» — машиностроительного и инжинирингового холдинга, производителя насосного, компрессорного и нефтегазового оборудования. Эмитент облигаций, АО «Гидромашсервис» (далее – компания), входит в «Группу ГМС», выполняя функции объединенной торговой компании в дивизионе «промышленные насосы». Компания является держателем основных контрактов с внешними заказчиками в дивизионе, распределяющая выполнение работ по контрактам на основе субподряда по операционным компаниям группы. По долговым обязательствам компании имеются публичные безотзывные оферты со стороны головной компании, АО «Группа ГМС» (ruA, стаб.), а также двух операционных компаний группы – АО «ГМС Нефтемаш» и АО «Сибнефтемаш». Условия оферты соответствуют требованиям методологии присвоения рейтингов долговым инструментам для использования в целях определения рейтинга долгового инструмента условного рейтингового класса (УРК) оферента, АО «Группа ГМС». Выпуск облигаций является старшим необеспеченным долгом группы, в связи с чем кредитный рейтинг выпуска соответствует УРК оферента ruA.
НКР
Основными рынками присутствия АО «ГИДРОМАШСЕРВИС» являются производство промышленных насосов (36% выручки) и промышленных компрессоров (64% выручки). Низкий уровень систематического риска компании обусловлен лидирующими позициями на этих рынках, а также ожиданиями стабилизации этих рынков и возвращения к росту в среднесрочной перспективе, что подтверждается результатами операционной деятельности группы в I полугодии 2023 года.
Рынки присутствия АО «ГИДРОМАШСЕРВИС» характеризуются высокой конкуренцией: индекс Херфиндаля — Хиршмана в сегменте промышленных насосов составляет 18%, промышленных компрессоров — 11%.
В 2022 году продажи промышленных насосов в России сократились на 3%, компрессоров — на 25% в результате пересмотра заказчиками инвестиционных программ, переноса сроков выполнения контрактов и изменения условий их оплаты. Вместе с тем рынок нефтегазового оборудования в прошлом году вырос на 5%, что положительным образом отразилось на оценке бизнес-профиля группы, в периметр консолидации которой входит данный операционный сегмент. Портфель заказов группы существенно вырос, остаток невыполненных заказов (бэклог) увеличился с 49,8 млрд руб. на 30.06.2022 г. до 115,1 млрд руб. на 30.06.2023 г.
По итогам 2023 года ожидается рост продаж промышленных насосов, компрессоров и нефтегазового оборудования минимум на 10-15% в результате возобновления инвестиционных программ заказчиков, значительного сокращения импорта насосов из стран, которые объявили санкции в отношении РФ, а также ухода иностранных игроков с рынков присутствия «Группы ГМС» и дальнейшей консолидации этих рынков. Кроме того, меняется структура спроса на газовом рынке: акцент смещается на повышение степени газификации регионов России, развитие газохимии и производства сжиженного природного газа (СПГ).
В целом НКР позитивно оценивает потенциал роста рынков присутствия АО «ГИДРОМАШСЕРВИС» после 2022 года, в том числе благодаря реализации крупных инфраструктурных проектов в сфере водоснабжения, инфраструктуры для транспортировки нефти и газа, дальнейшей модернизации электроэнергетики. Поддержку рыночным позициям АО «ГИДРОМАШСЕРВИС» оказывают такие преимущества перед конкурентами, как наличие собственных центров исследований и разработок, возможность выпуска более сложной и маржинальной продукции под конкретные требования заказчика, международная сертификация продукции, многолетний опыт сотрудничества с крупнейшими нефтегазовыми и энергическими компаниями в РФ.
Сильная оценка специфического риска оказывает положительное влияние на кредитный рейтинг АО «ГИДРОМАШСЕРВИС». Компанию характеризуют низкая чувствительность показателей деятельности к повышению цен на ключевые компоненты затрат, значительное разнообразие ассортимента, а также низкая зависимость от крупнейшего поставщика. Агентство исходит из того, что потребителями продукции компании могут быть существенная часть предприятий нефтегазовой отрасли, энергетики, трубопроводного транспорта, жилищно-коммунального хозяйства и водного хозяйства.