Описание
ООО «Агро-Фрегат»
«Агро-Фрегат» — небольшое по меркам российского корпоративного сектора торговое предприятие, специализирующееся на оптовой торговле сельскохозяйственными культурами и занимающееся предоставлением услуг по организации перевозок грузов. Объем реализации продукции в 2023 году составил более 95 тыс. тонн.
КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ ОЦЕНКИ
Очень слабая оценка бизнес-профиля учитывает высокую цикличность торгового направления Компании — сельскохозяйственной продукции, в которой доля продаж пшеницы по результатам 2023 года занимала 65% от общей выручки. Для рынка по данному виду деятельности характерны низкие барьеры для входа, что повышает риски роста конкуренции и снижения рентабельности. Существенная концентрация Компании на одном покупателе с долей 63% от всего объема продаж прошлого года оказывает дополнительное негативное влияние на оценку бизнес-профиля. АКРА оценивает зависимость «Агро-Фрегата» от кредитного качества данного контрагента как высокую, однако отмечает отсутствие просроченной дебиторской задолженности по состоянию на конец 2023 года. Условия расчетов с контрагентами формируют потребность Компании в привлечении оборотного финансирования, однако Агентство оценивает ее как умеренную. В то же время трансграничные расчеты с покупателями увеличивают риски несвоевременных платежей из-за возможных задержек в их проведении.
Высокая географическая диверсификация. Внешний рынок является ключевым направлением торговли для Компании. Доля экспорта в выручке по итогам 2023 года составила 77%, что обуславливает высокую оценку субфактора «Географическая диверсификация». Зарубежные поставки осуществляются преимущественно в Турцию, при этом Компания намерена расширить перечень стран-покупателей. Реализация на внутренний рынок ограничена несколькими регионами. «Агро-Фрегат» владеет тринадцатью вагонами-хопперами, что позволяет ему частично закрывать потребность в перевозке грузов собственным транспортом. В среднесрочной перспективе Компания планирует увеличить вагонный парк и рассмотреть приобретение грузовых автомобилей.
Умеренно низкий уровень корпоративного управления обусловлен, с одной стороны, очень высокой оценкой субфактора «Структура группы» в силу того, что она представлена одним юридическим лицом с простой организационной структурой. С другой стороны, низкая оценка субфактора «Структура управления» отражает отсутствие ключевых органов, таких как совет директоров, а также комитетов при нем, политик и принятых процедур корпоративного управления. Управление рисками оценивается Агентством на невысоком уровне. В то же время АКРА принимает во внимание тот факт, что наличие всех атрибутов и высоких стандартов корпоративного управления невозможно и не всегда целесообразно на данном этапе развития Компании. Финансовая прозрачность «Агро-Фрегата», по оценкам Агентства, также находится на низком уровне — Компания готовит отчетность только по РСБУ.
Очень малый размер бизнеса при низкой рентабельности. По предварительным данным, выручка Компании по итогам 2023 года составила 1 833 млн руб., что на 43% выше уровня 2022 года. Согласно представленным планам, «Агро-Фрегат» не ожидает кратного увеличения объема поставок продукции в 2024–2026 годах, в связи с чем Агентство не прогнозирует значительного роста выручки в среднесрочной перспективе.
По расчетам АКРА, средневзвешенный показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов за период с 2021 по 2026 год составит 66 млн руб., а средневзвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за указанный период будет равна 3,8%, что в совокупности свидетельствует об очень малом размере бизнеса и его низкой рентабельности.
Средняя долговая нагрузка и низкий уровень покрытия платежей. Кредитный портфель Компании представлен возобновляемыми краткосрочными кредитными линиями. Отношение краткосрочного долга к выручке в 2021–2023 годах находилось в диапазоне 0,01–0,05х. В 2024 году Компания намерена выпустить облигации, что, с одной стороны, приведет к увеличению долга, а с другой — улучшит его структуру за счет привлечения долгосрочных обязательств. Агентство ожидает, что в прогнозном периоде отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей вырастет до 3,0–3,3х.
Исторически отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам находилось на высоком уровне. Согласно оценке АКРА, давление на показатели покрытия может оказать планируемый рост заемных обязательств в связи с размещением облигационного выпуска на фоне высокой ключевой ставки, что может привести к снижению показателя обслуживания долга до 1,0–1,2х в 2024–2026 годах.
Низкая оценка ликвидности при отрицательном свободном денежном потоке (FCF). Средневзвешенная за период с 2021 по 2026 год рентабельность Компании по FCF составила -6,5%, что в основном связано с ростом оборотного капитала (учитывая текущие условия расчетов с контрагентами), а также вследствие вероятного осуществления капитальных затрат. Слабая ликвидность обусловлена отрицательным FCF, отсутствием запаса денежных средств и незначительным объемом открытых кредитных лимитов при исключительной зависимости от банковского финансирования. Выход Компании на рынок публичного долга с облигационным займом может способствовать улучшению позиции по ликвидности.